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全球資金涌入日本股市 年內漲超20%后或暫歇
今年以來，全球日本股市“鐵樹開花”，資金漲超暫歇吸引全球資金涌入，涌入中國散戶對于日經的日本認購熱情維持高位。但在TOPIX指數和日經225指數年內都錄得超2成漲幅后（跑贏MSCI全球指數基準和亞洲指數基準），股市不少國際機構表示市場波動將加劇，年內漲勢或暫歇。后或 瑞銀CIO辦公室方面對記者表示，全球相較歷史平均水平（TOPIX市盈率為14.3倍，資金漲超暫歇而10年平均水平為13.7倍），涌入目前日本股市的日本估值已不再便宜，盡管與標普500指數相比（20倍）仍具吸引力，股市但這一差距已經縮??；國際投資者可能從2022年的年內極低點開始就建立日股頭寸。最近的后或周度數據顯示，外國投資者的全球凈交易價值已經開始放緩；在夏季或6月開始的財報季期間，日本量可能減少；此外，隨著美國接近峰值，日元進一步貶值不太可能發生。 全球資金加碼日本 的數據顯示，全球的資金對日本資產的回升至5400億日元，成為今年第二高的月份，而5月則凈流出了500億日元。6月也是9個月以來首次所有類別均有凈流入——股票、債券和配置類別都表現強勁。其中，日本股票從5月的凈流出1200億日元轉為凈流入800億日元。 通脹回升、薪資上漲、企業投資回報率有望改善等都是驅動外資加碼的原因。野村全球宏觀研究主管Rob Subbaraman此前在接受第一財經記者采訪時表示,目前仍看好日本經濟和股市的前景?！巴s困擾了日本20年，但在過去一年終于回升。同時，由于面臨勞動力短缺的問題，日本女性被鼓勵更多參與勞動力市場，尤其是壯年女性，這是積極的變化?！?/p> 不乏機構認為，當薪資攀升，且市場沒有多余的勞動力，這就意味著員工有更強的溢價能力，可以增加他們的流動性并尋求更高的工資，這會使得勞動力分配更有效，提高生產率。同時，這也會使企業投資更多節約勞動力的技術，亦有助于提升生產率。此外，日本家庭把一半的存款放在，存款目前仍是負，現在的情況會讓他們開始考慮“存款搬家”，例如投資股市，這將使得股市具有更好的上行動能。 “企業治理層面也出現了積極的進展，東京交易所在給PB低的企業施壓，推動企業改善資產負債表、更好利用現金、提升回報率和?！币按逭J為。這也是全球資金加碼日本的主要原因之一。 數據顯示，日本近幾個月的名義工資增長反映在2023年春季工資談判結果中，同比增長3.6%。5月的名義工資同比增長了2.5%（其中包括1.8%的基本工資增長，為28年來的最高水平）；核心在2023年第一季度達到了4%（自1981年以來的最高水平）。雖然機構預計中期核心CPI將放緩至1%~1.5%，但這仍遠高于近幾十年來0.3%的平均水平。 此外，面臨不斷攀升的通脹，央行并沒有加息的意思，日元維持弱勢，這也為股市助力?！坝胁聹y表示日本央行可能會在下周的會議上進一步調整收益率曲線控制政策（YCC）。然而，日本央行行長植田和男表示并非如此，這表明YCC最終不會變化。無論如何，日本央行的超寬松政策仍將伴隨我們很長時間?！奔问⒓瘓F資深Jerry Chen告訴記者，經歷了幾十年的結構性通縮，目前日本央行不會操之過急。 值得一提的是，日本股市不僅在全球走火，5月開始更是引發中國散戶關注，更是一度導致相關日經225ETF出現了大幅溢價的情況。比如易方達日經225ETF（513000.SH）、日經ETF（513520.SH）5月19日單日漲幅分別高達10.04%、8.22%，報收1.469元、1.396元。這主要與基金QD額度有限，但認購需求過高有關。 暴漲后波動或加劇 今年以來，漲幅排名居前的板塊分別是——商社、機械、電器、汽車、金屬和建材等板塊。然而，短期內股市的一些推動因素正在逐漸減弱。在暴漲超兩成過后，機構亦提高了警惕性，并開始對于配置的標的更有選擇性。 近來，日本股市一度陷入震蕩。例如，7月20日，日經225指數跌超1%，中國投資者押注的幾只日經ETF也出現下挫，華夏野村日經225ETF（）連續兩日下跌，7月20日和21日的跌幅分別為2.25%和1.03%。 瑞銀方面表示，盡管估值不高，但日股估值已有了相當程度的修復。同時，最近的每周數據顯示外國投資者的凈交易價值已開始減緩。此外，未來一段時間量可能減少。此外，日元貶值此前也是推動日股走升的因素之一，但隨著美國利率接近峰值，進一步的日元貶值不太可能發生。 就宏觀環境來講，當前美聯儲繼續激進加息的風險已經散去。目前市場預期7月加息的概率在95%以上，不過市場似乎已淡化這一影響，轉而預期明年可能會有6次左右、累計150BP的降息空間，這已經體現在了資產價格中——近來美元指數出現連續下行，跌破100關口，美債收益率亦掉頭下行。 瑞銀建議，在短期內保持選擇性，并分散投資到一些今年表現落后的價值股，包括銀行和國內市場導向的行業，以捕捉日本潛在的結構性變化。中期內關注兩個潛在催化因素：可持續的通脹和工資增長及企業治理推動ROE提高。 具體而言，在經歷了相當長時間的通縮后，對通脹的預期與安倍經濟學時期相同。在安倍經濟學初期，表現最差行業的股價上漲了30%以上。特別是大型企業和受益于日元走弱的企業表現優于TOPIX指數。然而，這次不同的是，包括銀行、房地產以及小型股（在內的金融相關行業）沒有表現出色。這是因為工資增通脹目前較高，因此不太可能可持續。由于歐美地區通脹持續，而日本的復蘇周期相對滯后于其他國家，機構認為未來幾年內適度的通脹壓力可能會繼續存在。 “當投資者對日本適度的通脹動態和可持續的工資增長充滿信心時，這些表現較差的行業會跑贏基準指數。此外，如果工資增長持續，以國內市場為導向的消費者自由支出和服務業也將表現良好?！比疸y分析稱。 （文章來源：第一財經）
